聊两句股市新政对于一级市场的影响
来源:数星星的星哥
11点半过了,群友们的症状已经减轻,已经没人幻想着牛市了,群里少了很多吵闹声,逐渐安静了,仿佛大家看清了现实,已经开始继续谋生路。有的送外卖的捡起了早上扔下还热乎的盒饭、送快递的把三轮车从水沟里拉了起来、跑滴滴的喊刚骂完的杀价乘客回来、KTV公主为刚扇的耳光道歉、做服务生刚出门又掉头回来吧围裙系上,告诉老板刚才只是出去抽个烟,老板觉得他很踏实不磨洋工,抽个烟都这么快、拧螺丝的人马上把地上的扳手又捡了起来。没有人自暴自弃,相信不久群里依然会恢复往日的热闹。
从昨晚开始,就有粉丝在问星星哥怎么看股市新政对于一级市场的影响。
(相关资料图)
作为宠粉up,今天就临时加更一篇。
个人认为:这个事要一分为二的看。
作为二级市场韭菜的那半个星哥,是举双手双脚支持的,因为离回本又近了那么一丢丢。
但,作为一级投资人的那半个星哥,是觉得难受香菇的,因为离退出又远了那么亿点点。
下面,让我来逐个谈一下对昨晚股市各项政策的一些看法:
1、根据近期市场情况,阶段性收紧IPO节奏,促进投融资两端的动态平衡。
这一条对于一级市场的影响无疑是最大的。既然是注册制,不会直接不发批文了,但是像过去那样一年300+批文的盛况也不复存在,注册制的红利期毫无疑问已经过去了,未来就是“新常态”。以后,IPO的难度会直线上升,科技属性不够的项目上不了,收入利润不达标的项目上不了,亏损的项目哪凉快待哪儿去。另外,大家可以关注下近期在会企业的过会、注册、获取批文情况,进而估算下从申报到上市的时长。
2、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资,实施预沟通机制,关注融资必要性和发行时机。
有小可爱会问了,那IPO不了,我们以后去搞并购。而这一条恰恰影响的是并购。大额再融资除了补流最重要的目的就是为了并购做准备,如果监管对再融资的必要性和时点进行关注,那势必会关注并购标的的质地、估值和并购的必要性,因此会在一定程度上影响那些高溢价的并购行为(以后只能走小额快速并购的审核,收购标的的估值天花板就非常低了,会倒逼一级市场降低估值,以获得并购的安全垫)。
3、对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资,适当限制其融资间隔、融资规模。
适当限制的尺度是怎样的?科创板第五套标准的企业目前正在瑟瑟发抖中,因为大部分上述企业的再融资均被这条限制,如果再融资再被限制,可能只有钱烧完后退市一条路了。
4、上市公司存在破发、破净情形,或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行;上市公司披露为无控股股东、实际控制人的,第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。
这一条可能会导致的结果有两个:首先,IPO发行价格下降,试想,相对于努力通过做好业绩和市值管理,让破发后的公司股价回到发行价;压低发行价减少破发概率,对于想减持的实控人来可能是更容易的一条路。而IPO发行价的下降会让一级市场的估值进一步承压;其次,对于科创板第二、四、五套标准上市的企业,基本堵死了企业盈利前控股股东、实控人、ESOP减持的可能性,而其中相当的一部分企业在可见的未来是不太会盈利的。
5、同时,从严控制其他上市公司股东减持总量,引导其根据市场形势合理安排减持节奏;鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。
然后估计又有很多小可爱会问,限制大股东和实控人减持好像对投资人股东没有影响啊?这一条就是对投资人股东的限制,特别是对于很多投资人股东较多的高估值明星项目,解禁之后很可能面临上市之后谁也跑不掉了的窘境(甚至以后要求投资人股东承诺延长锁定期也不是不可能)。
通过星星哥的一通分析,聪明的粉丝们不难发现,证监会对于IPO、再融资、减持的限制,对于一级投资人来说,可确确实实不算是什么好事。短期看,一级市场投资人可能会面对的情形如下:
1、被投企业IPO失败率增加、难度加大、周期拉长;
2、被投企业并购难度增加(特别是高估值的);
3、毒角兽企业被抛弃(高估值、低收入/无收入、亏损企业);
4、IPO发行价格下移,存量项目一二级倒挂成为新常态;
5、上市后减持难度增加、周期拉长。
而从中长期看,也会对一级市场产生深远的影响:
1、一级市场的供给侧改革加速,GP和从业者进一步出清;
2、资金被引导投早、投小、投新、投硬科技;
3、投资人更关注企业的盈利能力和成长性;
4、老股转让和并购退出成为更为重要的退出方式;
5、基金收益率进一步下探,倒逼GP进一步压缩拟投企业估值。
分析到这里,又会有粉丝要提问了,星星哥,虽然众所周知,投资人的三大就业去向:当网红、开滴滴、送外卖,但是我还是想你严肃的聊一聊这个话题。
所以,今天星星哥就借此机会跟粉丝们严肃的讨论下这个问题:
首先,我们要意识到一个问题,将近10年的“双创”热潮正在消失,草根创业时代已经宣告终结,不管大家承认与否,需要看到一个趋势,未来相当长的时间,是属于国家力量主导的创投时代,特点是政府主导、高技术壁垒、高资金壁垒,这种格局下,属于市场化投资的机会正在消失,而且大部分集中在两端(投早、投小、投新,或者去二级市场接盘)。当然,乐观一点,市场化的创投行为不会消亡,它只是慢慢回到它应有的历史地位中去。
其次,就是对于从业者我们该怎么办。我觉得这个问题可以分成几个部分去讨论:
1、对于美元基金从业者:行业的大趋势是人民币资产的人民币定价(也就是段子说的PEVC行业被国产替代),双币美元会主动或被迫完成人民币改造,纯美元基金要么出海,要么消失。
2、对于国资基金从业者:就是当一份工作,不要想着一夜暴富,中短期内该干嘛干嘛,不受影响。但是有些国资拿的是地方融资平台的钱短借长投,几年后会面临资金到期项目退不出的问题,有暴雷的风险。
3、对于市场化基金的从业者:一类是传统的人民币基金,未来会越发成为政府的招商基金,主要目的是完成招商返投任务,投资能保本就行,投资经理转型招商经理。而纯市场化出资的GP生存条件会来越来越艰难,未来可能一小部分有钱的家办能继续生存。
最后星星哥想说的是,这个世界最不缺少的就是变化,特别是投资行业,作为从业者既然不能改变大势,那我们就应该首先接受变化,想办法苟下去,调整自己的生活和工作状态,等待下一个繁荣周期的到来。
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